В авторской колонке для ForkLog трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн разобрал позиционирование на рынке биткоин-опционов перед экспирацией 28 августа. По его оценке, механический спрос, поддержавший недавний рывок первой криптовалюты к $80 000, исчерпан, а зона $82 000 может стать ближайшим потолком для цены.
Биткоин торгуется около $79 450. За неделю первая криптовалюта прибавила 23%, но с начала года все еще теряет 9,2%. Мы наблюдаем мощный отскок внутри большой просадки, но разворот тренда пока требует подтверждения.
На три крупные экспирации в течение ближайшего месяца приходится около $18,6 млрд открытого интереса:
28 августа — 81 666 контрактов на $6,43 млрд;
4 сентября — недельная экспирация на $1,55 млрд;
25 сентября — квартальная экспирация, 134 970 контрактов на $10,62 млрд.
Уровень максимальной боли (max pain) для экспираций 28 августа и 4 сентября находится на $68 000, для квартальной — на $70 000.
Вся эта конструкция формировалась, пока биткоин около полутора месяцев находился в диапазоне $62 000–66 000. Затем цена ушла от него более чем на 15% всего за три сессии. Позиционирование просто не успело перестроиться, и максимальная боль превратилась в артефакт прошлого, а не в ориентир.
Когда биткоин стоил около $64 000, маркетмейкеры продавали коллы на страйках $67 000–75 000. Реализовав такое право, продавец обязан обеспечить его исполнение, и по мере роста цены вынужден докупать первую криптовалюту.
Именно этот механический откуп стал одним из главных моторов рывка 19–21 августа: за три сессии рынок прошел путь примерно с $64 000 до $78 000 при объемах, втрое превышающих августовскую норму.
Часовой график BTC/USDT биржи Binance. Источник: TradingView.
Сейчас основная работа уже закончена: 68% коллов глубоко в деньгах, поэтому основной объем необходимого хеджа уже набран. Мотор, который тащил цену вверх, выключился. Именно поэтому рынок уже четвертую сессию подряд не может закрепиться выше $80 000.
Страховка ниже $70 000 сгорела
Формально соотношение путов к коллам по августовской экспирации выглядит достаточно сбалансированным — 0,83. Но 83% всех путов находятся на страйках ниже $70 000, то есть на 12% меньше текущей цены за три дня до экспирации. Это страховка, которая уже сгорела.
На экспирации 4 сентября на страйке $82 000 сосредоточен максимальный объем — около $185 млн, или примерно 12% всей недельной экспирации.
Соотношение со страйком $80 000 указывает, что это, скорее всего, не простая ставка на рост, а связанная опционная конструкция. Ее максимальная прибыль достигается на $82 000, а выше $84 000 позиция уходит в убыток. Поэтому $82 000 будут работать как потолок, пока рынок не пройдет $84 000.
Выше этой отметки логика переворачивается, и та же конструкция начинает толкать цену вверх.
Сценарии до экспирации 28 августа
Базовый сценарий — 55%. Биткоин остается в диапазоне $78 000–81 800.
Пробой вверх — 25%. Выход выше $81 300 с движением в зону $81 800–84 500 через снос шортов.
Слом $78 000 — 20%. Каскад ликвидаций лонгов с движением к $75 000–77 000.
После экспирации картина меняется качественно.
Продавцы коллов, державшие биткоин под проданные права, освобождаются от хеджа и начинают его распродавать. И это отложенное предложение на сумму более $1 млрд, которое может оказать давление на рынок.
Продолжение следует.
